日元，牵一发而动全身！

日元今年下半年成了全球市场一个非常重要的变数。近期，美元兑日元持续杀跌，今天早盘开盘之后直线跳水，美元兑日元已经从156上方跌至150附近。可以说，近期日元升值非常明显，在一定程度也是抑制了美元走强的势头。那么，日元如此走势究竟为何？

今天公布的数据显示，11月东京核心CPI同比上涨2.2%，高于去年同期的1.8%，也高于市场预期的2%。由于食品价格也推高了通胀率，整体通胀率加速上升至2.6%。这一数据可能会让市场参与者继续预测日本央行下个月将加息。这可能是日元走强的重要原因。

值得注意的是，在日元上涨之后，今天早盘日韩股市大跳水。其中，韩国综合指数跌幅扩大至2%，日经指数跌近1%。

日元大涨

今天早上，亚太市场开盘，美元兑日元直接跳水，跌幅一度扩大至8000点以上。最近，美元兑日元持续走强，并从156上方跌至150.1附近。

与此同时，非美货币亦大幅反弹，美元指数终于开始杀跌，并于早盘一度跌破106关口。

从原因上看，由于日本政府减少了能源补贴，东京通胀水平开始加速。周五数据显示，11月东京核心CPI同比上涨2.2%，高于去年同期的1.8%，也高于市场预期的2%。此外，食品价格也推高了通胀率，整体通胀率加速上升至2.6%。这一数据可能会让市场参与者继续预测日本央行下个月将加息。

与此同时，NHK消息指，日本10月份反映企业生产活动情况的工业生产指数为104.3，2020年为100，环比上升3%。连续两个月上涨，经济产业省将企业生产活动基本评估维持在“上下”不变。另据日本总务省数据，10月份全国失业率为2.5%，比上月下降0.1个百分点。

日本央行行长植田和男多次表示，如果经济表现符合央行的预期，将提高借贷成本。周五的CPI数据是日本央行在12月会议前的最后一份通胀报告。上周植田和男表示无法预测会议结果，暗示下次会议将就是否加息进行现场讨论。摩根大通分析师预计，日本央行将在2025年4月和10月加息。到2025年底，将政策利率提高到1.0%。日本央行可能会在2026年两次加息至1.5%。

走势预期及影响

目前，国际市场的交易员们预计，美国和日本国债收益率之间的差距将在下个月收窄，推升了日元汇率。有策略师表示，日元有进一步上涨的空间，因为隔夜掉期指数预计日本加息和美元降息的可能性均超过60%。

除了日本央行加息的预期，还有日本经济的向好预期。上周石破政府公布了新一轮经济刺激计划，用于促进经济增长和克服高物价给居民带来的负担，主要措施包括提供补贴以抑制不断上涨的能源成本，向低收入家庭发放现金，以及提高免税工资门槛以增加居民可支配收入等。计划需要的新增财政支出为21.9万亿日元，加上私营部门的投资，整体计划的规模将达到39万亿日元。作为此项经济刺激计划的财政资金来源，政府将于下周召开的国会特别会议上提交2024财年的追加预算草案，并争取在年底前获得通过。这项庞大的经济刺激计划主要包含三方面核心内容：一是推动经济增长，这方面投入约19.1万亿日元；二是应对物价高企，投入约12.7万亿日元；三是让国民安心，保障国民安全，这部分共计7.2万亿日元。

日本10月出口同比增长3.1%，超过预期的1%，主要得益于对中国和亚洲其他地区的半导体制造设备出口强劲增长，以及对美国医疗用品出口的支撑。具体来看，对中国出口增长1.5%（相比9月份下降7.3%），其中半导体制造设备出口增长三分之一。进口小幅增长0.4%，贸易逆差扩大至4612亿日元（29.8亿美元）。这一数据表明，尽管日元兑美元比去年同期升值2%，出口仍保持增长，显示外需或在四季度出现回升。

高盛报告预测称，在2025年春季的工资谈判中，基础工资增长率将保持在3%～3.5%，略低于2024年的3.6%，但仍然维持在较高水平，表明一个有助于锚定通胀预期的良性“工资－价格螺旋”已经出现。日本经济已经跨越了可持续通胀的关口。工资和价格之间的良性循环可能会在2025年继续。高盛报告预测，日本经济将在2025年加速复苏，GDP的实际与名义增速将分别达到1.2%（略高于潜在增长的0.7%）和3.4%（是2013—2019年平均水平1.6%的两倍多）。

现在的问题是，日元若持续升值，是否会再度引发套息平仓？中国银行的数据显示，日元套息交易的边际变动受美日央行货币政策走向的共同影响，旬度和月度指标显示，日本海外证券类投资和日元融资规模均出现小幅下滑，将在中期压制套息交易；周度指标显示，日元兑美元期货衍生品相关的投机性净空头仓位正在积聚，该趋势短期或仍将维持。截至11月19日当周，CME日元兑美元期货和期权头寸为净空头5795张，自9月中旬的多头峰值16166张快速下降至临界值后转向空头方向。