凤凰网财经《公司研究院》出品

“经常用脑，多喝六个核桃”，当年六个核桃凭借着这句广告语火遍大江南北，也因此，六个核桃成了逢年过节走亲访友必备佳品。

然而，随着市场上的产品种类越来越多，六个核桃似乎越来越不好卖。

此外，凤凰网财经《公司研究院》发现，养元饮品上市已经6年多，但其业绩整体一年不如一年。上市时，募集30多亿元大搞营销、扩产能、补充流动资金等，如今来看，效果似乎并不理想，甚至还造成了一定的产能“浪费”。

与此同时，养元饮品上市至今进行了7次分红，累计现金分红141.18亿元，而上市以来的累计净利润为155.02亿元，分红率91%。其中，董事长姚奎章就分走38.9亿元（按27.55%控股计算）。

上市即巅峰 “六个核桃”市值蒸发200亿元

最新数据显示，2024年前三季度，养元饮品实现营业收入42.29亿元，同比下降7.81%；归母净利润12.29亿元，同比下降4.69%。其中，第三季度，公司实现营业收入12.87亿元，同比下降18.79%，归母净利润1.99亿元，同比下降47.26%。

从历年数据不难看出，2015年是养元饮品营收最高点，当年营收达91.17亿元，此后逐渐开始下滑。2018年养元饮品上市首年，其营收反弹至80亿元上方，市场一度认为养元饮品会再度向百亿级别冲刺，然而2018年却是养元饮品上市以来业绩最好的一年。

养元饮品的股价走势也将“上市即巅峰”体现得淋漓尽致，2018年上市首日，养元饮品股价涨停，最高是113.37元/股（前复权），然而从第二天开始，其股价一路跌跌不休，目前养元饮品股价距离高点已经跌近30%，距离上市高点，市值蒸发200亿元。而且养元饮品上市6年多，其股价一直处于破发状态。

对于最近几年的业绩下滑，养元饮品给出的理由很多，2022年时，养元饮品将业绩下滑归结为受到疫情影响，“消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降。”今年，养元饮品对于业绩下滑给出的理由是，“受市场消费需求下降影响，公司营业收入较上年同期减少。”

然而真的如此吗？

凤凰网财经《公司研究院》发现，养元饮品的竞品公司承德露露，营收虽然也在2020年受到了一定影响，但最近几年整体业绩还是在持续上升。

从募集30多亿大搞营销扩产能到业绩下滑

而且自上市以来，养元饮品的销量其实一直在下滑。养元饮品的产品主要是植物蛋白饮料，2018年时，核桃乳销量达85.68万吨，2023年却只有59.33万吨。

养元饮品的销量下滑，并非是公司产能落后了。尤其是，上市时，养元饮品当时是募资3.66亿元扩大植物蛋白饮料的产能。如今，公司拥有植物蛋白饮料生产线34条，合计产能约148万吨/年。

未募资扩产能时，养元饮品尚能有足够的产能供应，如今产能扩大后，销量却跟不上了。

凤凰网财经《公司研究院》随机观察了几家北京的超市，发现六个核桃单罐价格在3.8元-4元之间，与六个核桃放在一起的，一般是露露、八宝粥和咖啡饮料，对于几种饮品的销售情况，一位营业员表示，“六个核桃销量也还行，不过与饮料类的产品相比还是差一些。”

另一个超市营业员则表示，“成箱的六个核桃比较好卖一些，尤其是春节期间送礼的较多，不过与前些年相比，（销量）是要少一些”，对于这种现象，该营业员表示，可能是现在可选择的种类多了。

值得一提的，上市时，养元饮品募资的30多亿元中，85%的资金用于营销网络建设及开发市场。

如今，业绩虽然没上去，但销售人员的薪酬有了明显的变化。

2017年时，养元饮品的销售人员653名，人均年薪12.85万元，2023年时，公司销售人员549人，人均年薪24.54万元，销售人员人均薪酬6年翻了近1倍。

与养元饮品销售人员薪酬对比鲜明的是，公司研发人员的人均薪酬。

2017年时，养元饮品研发人员人均年薪只有4.47万元，2023年时，研发人员薪酬大幅增加后，人均年薪依旧只有10.01万元。

此外，凤凰网财经《公司研究院》在翻阅年报时发现，养元饮品对于技术人员和研发人员的统计略显“粗糙”，2020年时，养元饮品的技术人员有286人，研发人员296人；而2021年时，公司的技术人员显示107人，研发人员261人；2022年，公司技术人员显示125人，研发人员283人；2023年，公司的技术人员和研发人员又均显示259人。

技术人员为何会有如此大的波动？凤凰网财经《公司研究院》也向养元饮品进行了求证，但截止发稿，公司暂未回应。

6年分红141亿 姚奎章拿走近40亿

业绩下滑，产品卖不动，但养元饮品的分红可不少。

Wind数据显示，从2018年上市以来，养元饮品已经累计分红7次，累计现金分红141.18亿元，而上市以来的累计净利润为155.02亿元，分红率91%。

根据公告，养元饮品董事长姚奎章为公司第一大股东，同时姚奎章直接持有雅智顺投资有限公司（第二大股东）34.87%的股权，相当于持有养元饮品27.55%的控股权，141.18亿元的分红，姚奎章分走38.9亿元。

此外，原副董事长李红兵和现任副董事长范召林分别是养元饮品第三和第四大股东，也分别从7次分红中分走了数十亿元现金。

姚奎章最终会带领养元饮品走向何方？养元饮品又能否重回巅峰？凤凰网财经《公司研究院》将持续关注。