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在股票市场风险收益迅速提升的新环境下，持有债基产品的机构金主频频异动。

券商中国记者注意到，受追求弹性业绩的需求猛增，公募基金、FOF的仓位属性偏股还是偏债成为决定规模变化的重要指标，有偏债基金在短短三个月内从8000万元剩下不足60万元规模，亦有满仓股票型基金的公募FOF三个月内规模狂增1.6倍。

多位基金公司人士指出，权益资产配置价值显现进一步促使偏股型基金、重仓股基的FOF受宠，短期内A股市场面临的环境略偏积极，政策驱动下的估值修复行情或将持续展开，低风险资产与风险资产的置换，具体表现为债券基金的规模剧烈变化。

8000万三个月变60万 债基产品清算现象引关注

10月22日晚间，多只债券基金发布产品清算报告。国投瑞银基金发布旗下一只债券基金的清算报告，国投瑞银顺悦债券型基金自 2024 年10 月9日起进入清算期。截至 2024 年 10 月 8 日终，国投瑞银顺悦债券型基金资产净值低于5000万元，即基金已连续两个开放期届满后基金资产净值低于5000万元，触发了基金合同约定的终止情形,无需召开基金份额持有人大会，进入资产变现及清算程序。

值得一提的是，国投瑞银顺悦债券型基金的最后运作日为2024年10月8日，自2024 年10月9日起进入清算期，国投瑞银顺悦债券型基金清算期自2024 年10月9日至2024年10月18日止。而在国投瑞银顺悦债券型基金10月8日的最后运作日时，这只债券基金的资产规模低至不足60万元。这一现象意味着，基金持有人几乎全部撤离。

根据上述债券基金已披露的定期报告显示，截至今年六月末，这只债券基金的总规模接近8000万元，远远高于5000万元的清盘线。

那么，一只8000万元的基金产品为何在三个月后，突然只剩下60万元资金？券商中国记者注意到，该基金的规模只剩下60万元的核心因素在于机构金主的撤离，此前在该基金8000万元的资金中，有高达99.75%的资金来自一名机构投资者。

当时，国投瑞银顺悦债券基金也曾在“影响投资者的重要信息”中提示称，单一投资者大额赎回后，可能造成基 金资产净值大幅缩减而直接导致触发本基金合同约定的终止及清算条款，对本基金的继续存续产生较大影响。而单一投资者大额赎回时易触发本基金巨额赎回的条件，中小投资者也可能面临小额赎回申请也需要延期办理的风险。

在持有人的赞成票下，中加基金旗下的中加聚优基金在10月21日宣布清算，此前该产品召开基金持有人大会审议通过了该只偏债型基金产品的基金合同终止事项。其在截至9月19日的最后运作日时的基金规模约为1500万元。

显而易见的是，基金持有人以多数赞成票同意该基金合同终止的一个因素，在于该只基金的核心仓位偏债，股票仓位占比仅有8%。债券仓位占比高达52.78%，其他金融资产的仓位占比也达到33.39%。而在最关键的8%股票仓位中，该只产品清一色持有大盘红利赛道股票，亦与当前市场行情偏进攻性赛道的特点有所出入。

仓位弹性决定资金流出流进 资金疯狂涌入高弹性FOF

显然，仓位的弹性正成为吸引资金的关键因素。

仓位中持有偏债基金产品数量较多的公募FOF产品，也受到这股追求业绩弹性潮流的影响。10月21日，创金合信基金发布公告显示，根据约定，截至 2024 年10 月19日终，创金合信添福平衡FOF的资产净值低于2 亿元，已触发合同终止事由，将根据规定进入财产清算程序并终止《基金合同》。

根据上述FOF披露的前十大重仓基显示，债券基金产品在前十大中的数量占比达到了一半，而根据这只FOF的持有人信息显示，一名机构金主持有该FOF的份额比例接近40%。

重仓债券主题基金曾是许多公募FOF在上半年顺风顺水的关键，而今机构金主对FOF产品的态度变化，很大程度上反映着保守型FOF的弹性在当前市场中吸引力的降低。Wind数据显示，当前公募FOF前十强产品的核心仓位清一色买入股票型基金，年内收益率最高的公募FOF更是借助股票型基金实现高达18%的业绩。

上述变化可能继续影响公募FOF的仓位变化，而当前FOF的仓位属性、买入的基金属于何种赛道，几乎成为决定规模缩水、飞跃的关键指标和参考依据。值得关注的是，重仓股票型基金的公募FOF，也受到金主和其他基金持有人的热烈欢迎，以重仓高弹性股票型基金的鹏华易诚基金的规模变化为例，该只公募FOF产品满仓买入股票型基金产品，这极大的吸引了基金持有人和机构的关注，该公募FOF在短短三个月内实现规模增长达1.6倍。

追求弹性成持有人核心需求 估值修复行情可期

这种基金、FOF的清盘现象反映着低风险资产向高弹性股票赛道的仓位切换需求。

“低风险资产与风险资产的置换，具体表现为理财产品、债券基金的赎回。”创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，当前市场的资金主要来自于包括2023年很多分析人士提出的超额储蓄、低风险基金产品的赎回、海外资金的涌入。目前观察的数据表明，确实资金在积极准备入市，但随着市场高位震荡，大部分投资者处于谋定而后动的状态。我们近期走访发现，理财资金和债券基金基于2024年优异的投资业绩，在年终考核即将到来的关口，对于资产的大幅度置换持一种相对保守的状态。

魏凤春强调，短期的政策操作与长期的制度建设的平衡是决策和施策的艺术，市场公认近期的政策偏向短期的宏观调控。在经济增速和经济增长质量的动态平衡偏向经济增速，在经济增长中内部和外部的动态平衡中偏向内部。在内部的投资和消费的动态平衡中，侧重消费，此外，产业转型的战略不是一蹴而就的，趋势未变，结构未变，节奏需要调整，新质生产力仍然是战略布局的根本。

估值修复主线的逻辑判断，进一步显示出市场的进攻型特点，意即追求业绩弹性可能是近期投资者的核心策略。摩根士丹利基金人士指出，当前影响A股市场的因素以国内为主，国内政策面非常积极，对市场起到很大的提振作用，未来两周，国内政策从发布阶段进入落地阶段，海外关注的暂时会有所回升，主要为美国大选。当前看，市场对特朗普胜选概率的预期提升，其对市场的负面影响预计会比较短暂，而且会进一步增强国内政策预期。综合而言，短期内A股市场面临的环境略偏积极，经济阶段性企稳的可能性增加、政策仍有望持续落地，政策驱动下的估值修复行情或将持续展开。

权益资产配置价值显现进一步促使偏股型基金、重仓股基的FOF受宠。华安基金认为，截至国庆节最后一日，十年期国债收益率修复至2.15%，三十年期国债收益率回升至2.35%。整体来说，国债收益率仍处于历史偏低水平，对权益类资产形成一定支撑。同时，沪深300风险溢价处于2010年以来的59%分位。

谈及后续关注的方向，华安基金表示，首先，关注估值修复空间较大的新质生产力方向，包括芯片硬科技，AI硬件、新能源、传媒、计算机等。第二，关注券商板块，龙头券商受益于并购重组预期、股市回暖。第三，关注受益于政策的内需消费行业，如港股互联网平台、服务型消费、汽车/家电等。第四，医药、军工等行业估值仍偏低，下半年仍有催化因素。第五，自下而上挖掘产品升级出海、海外建厂出海、电商渠道出海、文化娱乐出海等各类出海模式带来的新机遇。