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中国股市经历史诗级上涨之后，后市的可持续性成为市场关注的焦点问题。接下来，除了明天万众瞩目的发改委发布会，投资者还应该关注哪些政策方向和数据？

花旗认为应重点关注财政存款变化、家庭存款变化和货币增长情况。高盛分析师认为股市持续反弹的前提是M1增速需要超过M2。

民生证券表示政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键，节后财政跟进是大概率事件。广发证券则强调称，本轮行情究竟是一波流还是牛市起点，决胜的关键点就在12月。

花旗：重点关注三件事；高盛：M1增速需要超过M2

花旗表示，9月新增贷款和新增社会融资规模数据可能维持稳定，货币基础增长可能没有上行空间。但信贷数据仍可能通过细节变化为刺激政策提供初始线索。投资者需要密切关注三件事。

1、财政政策：政府债券发行很重要，财政存款变化则更为重要。用尽年度核准配额是修订预算的必要条件，财政存款有助于量化资金部署。

2、家庭：重点是存款方面。随着9月最后一周的强劲反弹，观察家庭存款数字如何演变将很有趣。

3、货币增长：预计9月份不会有太大上行空间，但如果出现上行趋势，M1和M2增长都可能与财政政策部署相呼应。

高盛分析师Borislav Vladimirov也强调称，如果股市反弹想要持续，那么M1增速需要超过M2。8月社融数据显示，M1货币供应继续回落，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大。

民生证券：节后财政跟进是大概率事件

民生证券陶川表示，政策发力能否稳住基本面，是市场预期持续改善的关键。节后发改委的新闻发布会只是接续的开启，后续财政部等其他经济部委的发布会也值得期待。

此外，美联储降息周期确定性叠加美国大选的不确定性，意味当前国内的这轮政策转向既不会戛然而止，也不会一步到位。节前政策节奏并非是脉冲式，节后财政跟进是大概率事件。

广发证券：决胜关键点在12月

广发策略刘晨明则表示，过去5个交易日，A股主要宽基指数和风格指数涨幅均在25%左右，属于整体的估值抬升，速度之快，实属罕见。而这波行情究竟是一波流还是牛市起点，刘晨明认为，决胜的关键点就在12月：

如果25年财政基调积极向上，投资者有望迎接顺周期的牛市。经过近期的快速反弹，目前整体A股（剔除金融石油石化）回升到2.2X PB，同时中报TTM ROE 在7.4%左右。

如果25年财政定调积极（目标赤字率明显提升），就很可能出现ROE回升的预期，类似过去4次的情况，A股仍然可以当做成长股看待，那么目前的PB就还处于底部位置，12月开始可能就是顺周期资产牛市的起点。

如果25年财政基调持平，市场可能再次切回红利资产。

也就是说，如果年底的中央经济工作会议，没有对明年财政基调明显的调整，那么当前整体A股（剔除金融石油石化）2.2X PB的估值水平可能并不低估，市场可能切换回ROE在10-14%档位（中间圆圈）且PB不贵的红利类资产。