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高借贷成本加大企业还贷压力，美国垃圾贷款市场违约率飙升。

评级机构穆迪近日公布的一份报告显示，在截至10月的12个月里，全球杠杆贷款（大部分在美国）的违约率上升至7.2%，创下2020年底以来的最高水平，主要是因为负债企业持续受到高利率环境的损害。

新冠疫情爆发后，美联储紧急启动降息将借款成本降至接近零的水平，这使得杠杆贷款的浮动利率尤为有吸引力，一些“垃圾级”企业在疫情期间利用这些廉价资金大举发债，而随着利率持续在高位水平，它们正面临债务违约和破产保护的困境。

瑞银资产管理公司信贷的投资组合经理David Mechlin表示：

“低利率环境下发行了大量债券，而高利率的压力正随着时间推移逐渐显现。”

“这种违约趋势可能会持续到2025年。”

数据显示，有很多面临违约的企业转向了不良资产交换（比如债转股和折价回购债务）以避免破产。标准普尔全球评级私人市场分析主管Ruth Yang表示，此类交易占今年违约交易的一半以上，创下历史新高。

杠杆贷款市场结构变化推升违约风险

有观点认为，较高的违约率是近年来杠杆贷款市场变化的结果。

英仕曼集团高级高收益基金经理Mike Scott认为，许多新借款人来自医疗保健和软件等行业，其企业资产相对较轻，这意味着一旦发生违约，投资者可能只能收回较少的部分投资：

“杠杆贷款市场已经经历了十年的无上限增长。”

尽管违约率上升，但垃圾债信用利差仍处于历史低位。美银统计的数据显示，该利差正处于2007年金融危机以来的最低水平，这表明投资者对垃圾债的需求仍十分强劲。

有基金经理分析称，考虑到美联储目前正在逐步下调基准利率，违约率的飙升将是短暂的。

PGIM信贷研究全球主管Brian Barnhurst表示，随着美联储开启降息周期，借贷成本降低应该会给此前发行垃圾债的的公司带来慰藉：

“我们没有看到任何一类资产的违约率回升。”

“说实话，杠杆贷款和高收益债券违约率之间的这种关系可能在2023年末出现了分化，不再那么同步。”