东方甄选1月24日晚间发布2024财年中期（2023年6月1日至11月30日）业绩公告。报告期内，东方甄选营收27.95亿元，同比增长34.4%；净利润2.49亿元，同比下滑57.4%，调整后净利润为5.09亿元，同比下滑15.3%。营收的高速增长和净利润的下滑对比鲜明。

考虑到与上年同期相比，股权激励费用的增加（反应在员工成本上），导致两者净利润差异较大，因此经调整利润更能说明问题。

在交出这样一份成绩单后，资本市场也给出了相应的反馈。1月25日，港股东方甄选盘中一度跌超12%，今日收盘，下跌8.3%，报24.2港元/股，总市值246亿港元。

大幅度升高的成本，造成了东方甄选"增收不增利"的局面，东方甄选的钱都花在什么地方了？

讲平台故事

此前"董宇辉小作文事件"将"过分依赖一个人"的问题暴露了出来，而近期"与辉同行"和"东方甄选"新老两个账号之间数据的"跷跷板"，也再次印证了这个问题。灰豚数据显示，"与辉同行"在1月9日开播当天GMV破亿，此后1月10日至1月19日之间，日均GMV几乎均突破2500万元，而"东方甄选"同期日均GMV为1000万元-2500万元。

暴露出的是"MCN路线"的问题，而东方甄选显然也更愿意讲一个"电商平台"的故事，也在为这一目标持续投入。

其实从这份财报中看，东方甄选在报告期内的表现不乏亮点，比如东方甄选一直强调的自营产品。其自营产品及直播电商分部总营收增长36.6%至24.1亿元，其中自营产品的总营收达到约人民币19亿元，自营产品的数量也已超过264个。

而自营产品的营收增长的同时，成本也在相应增加。财报显示，其当期总营收成本为17亿元，同比增加了55%，东方甄选表示，主要由于业务大幅增长导致自营产品的存货成本及运输成本增加所致。

财报中还透露，基于2023财年的现有仓网规划，于报告期内东方甄选升级了仓储能力，并透过额外增加青岛、昆山、新疆仓扩展仓库网络，做到常温发货中国覆盖99%以上，冷链发货中国覆盖97%以上。

此外，东方甄选还设定了"通过设置前置仓，实现更快、更具成本效益的运输，并在两小时内完成订单到交付过程"的目标。财报中透露，2024年，东方甄选还将会与第三方物流商合作在北京等一线城市开展前置仓试点。

不过，前置仓模式的优劣势都十分明显，优势便是用户体验好，劣势在于投入高，简而言之，就是十分烧钱。前置仓模式的高履约成本和以及生鲜行业的低毛利，使得市场对生鲜电商总是脱不开"盈利难"的印象。

"与第三方物流商合作"的模式能否打破前置仓"盈利难"的魔咒、在本身自营产品存货成本及运输成本，已经随着业务规模而大幅增加的情况下，决心试水前置仓的东方甄选，未来如何控制成本值得关注。

"吸引并留住一大批人才"

利润端表现不理想，除对供应链的投入，还受人员快速扩张带来的工资、行政办公费用的增长，以及股权激励费用摊销的影响。

财报披露，截至2023年11月30日，东方甄选自营产品及直播电商团队总人数达到1587人，其中供应链及产品团队达到643人。

东方甄选的毛利率收缩的也很快，其自营产品及直播电商部分毛利率为32.9%，而去年同期毛利率为42.5%。

报告期内，东方甄选销售及营销开支5.6亿元，同比增长145.6%，主要由于自营产品及直播业务营运招聘及吸引更多人才导致员工成本增加所致；研发开支7550万元，同比增长56.5%。

包含股份酬金的行政开支达1.43亿元，同比增长129.6%。

提到员工成本，外界首先关注的便是一众台前的主播，尤其是董宇辉。就在数天前，董宇辉抖音账号资料显示，其账号认证已变更为"与辉同行主播、东方甄选合伙人"。

财报后的业绩会上，也再次提到了董宇辉的使用以及待遇问题。

东方甄选董事长兼CEO俞敏洪在业绩会上表示，与辉同行并没有成立董事会，而是只有一个总经理、执行董事，都是董宇辉，那就意味着董宇辉有充分的管理权限和决策的权限，这样的能够让他发挥自己的充量，把这个平台能得更好。

同时俞敏洪强调，其跟董宇辉在公司的核心战略上是保持充分的沟通和一致。与辉同行公司所做的任何的事情，都不能违背东方甄选发展的核心战略。

待遇方面，为了确保董宇辉的收入不受太大影响，东方甄选对董宇辉的收入有保底承诺，包括了股权和现金。如果与辉同行将来有利润收益，董宇辉及其团队也会从利润收益中获得奖励。

同时俞敏洪还提到，"小作文"风波后，东方甄选所有主播的薪资都有所调整。目前，主播的薪资包含期权、基础薪资。他表示："这个调整会使我们的利润下降一点，但是不会下降太多。因为只要公司做大了，这就不是个事儿。"

此外，他还透露，由于还要给主播们再发一批港交所允许范围之内的期权，东方甄选的股权费用下一在季度还会有所增加，但是，这次股权激励之后，在两年之内就不会有更多的股权成本增加。

一心向"平台"

俞敏洪早先为东方甄选的路线规划便是平台的发展路线。而关于"平台"的目标，东方甄选还带来一"喜"一"忧"两个消息。

"喜"的是，自建APP已初见成效。俞敏洪透露，从2023年7月推出App开始到现在，东方甄选App的注册人数达到了360万人，目前每天App的注册人数以5000到8000人的速度增加，且基本没有花太多的成本。同时App的付费会员已经接近20万人。付费会员人均每月在东方甄选消费800元左右。

"忧"的是，在截至2023年11月30日止六个月内，东方甄选57亿的GMV，来自抖音的仍然占绝大部分。

不过东方甄选自建APP的决心看起来依然坚定。

俞敏洪表示，希望在稳定的前提之下，尽可能快地增加APP的注册量和增加APP上的产品的销售额。"这需要做活动，会消耗一部分钱，甚至也可能导致利润的下降。但是从长远来看，只要这个平台稳定了以后，这些钱就不用再花了。"